Khuyến nghị của Goldman Sachs cho năm 2023 là gì?

Giai đoạn đầu năm 2023 đã được hưởng lợi từ việc giảm thiểu rủi ro năng lượng nghiêm trọng ở châu Âu và từ động lực kinh tế mạnh mẽ trong quá trình mở cửa trở lại của Trung Quốc. Xu hướng dữ liệu gần đây đã củng cố câu chuyện “hạ cánh mềm” toàn cầu, mặc dù tin tốt vẫn là con dao hai lưỡi. Tăng trưởng bền vững có thể mời gọi tăng lãi suất thêm và đe dọa kéo dài quá trình điều chỉnh kinh tế đã bắt đầu vào năm ngoái. Do đó, sự phát triển của hỗn hợp tăng trưởng-lạm phát và các phản ứng chính sách tiền tệ tương xứng vẫn là rủi ro phổ biến của chúng tôi vào năm 2023.

Theo quan điểm của chúng tôi, các điều kiện vĩ mô và thị trường vốn đang ở thời điểm quan trọng. Trong giai đoạn đầu của đợt tăng lãi suất vào năm 2022, chính sách có tính quyết định, với mục tiêu chính là thắt chặt các điều kiện tài chính. Ngày nay, khi các ngân hàng trung ương ở các nền kinh tế kiên cường tiếp cận lãi suất cuối cùng tương ứng, việc nới lỏng các điều kiện tài chính và tăng trưởng trở lại có thể có nghĩa là công việc vẫn chưa hoàn thành. Trong khi cuộc tranh luận giữa hạ cánh cứng và hạ cánh mềm có thể phần nào cân bằng, thì tác động của thị trường lại không như vậy. Rủi ro suy thoái suy thoái, kết hợp với những lo ngại gần đây về sự ổn định của hệ thống tài chính, vẫn còn đáng kể, trong khi khả năng tăng thêm tương ứng với sự phục hồi bền vững là hạn chế. Theo đó, việc quản lý rủi ro đối với lợi nhuận là quan trọng hơn bao giờ hết.

Trong ấn bản Bí quyết thị trường này, chúng tôi xem xét cách các nhà đầu tư có thể điều hướng sự bất cân xứng của thị trường bằng cách nhấn mạnh vào

• Tối đa hóa thu nhập sau thuế với thu nhập cố định chịu thuế trong ngắn hạn và các thành phố được miễn thuế trong dài hạn
• Bình thường hóa mức độ tiếp cận vốn cổ phần toàn cầu với các mục tiêu chiến lược vì hiệu suất vượt trội của vốn chủ sở hữu không phải bằng USD còn nhiều cơ hội để tiếp tục
• Thêm khả năng tiếp cận với tín dụng tư nhân, vốn được hưởng lợi từ cơ cấu nâng cao giữa tổ chức phát hành và người đi vay

1

Trái phiếu đô thị. Ở địa phương

Trái phiếu đô thị. Ở địa phương

Hai Con Đường Khác Nhau

Sự khác biệt đáng kể giữa lãi suất của Kho bạc Hoa Kỳ và lợi tức của thành phố có thể là một trường hợp hấp dẫn để kéo dài thời hạn của trái phiếu đô thị. Mặc dù lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có tính cạnh tranh ở phần cuối của đường cong, chúng tôi tin rằng trái phiếu dài hạn mang lại giá trị tương đối tốt hơn khi cộng lại thời gian hoàn vốn. Định vị light muni hiện tại giữa các nhà đầu tư có kỳ hạn dài hơn đã hỗ trợ lợi suất tương đương thuế cao hơn so với Kho bạc Hoa Kỳ. Đồng thời, chúng tôi tin rằng mức dòng vốn chảy ra lịch sử của năm ngoái có thể chuyển thành một đợt thoái lui mạnh mẽ tương tự trong năm nay, mang đến một luồng gió hiệu suất khác cho loại tài sản này. Trong lịch sử, những năm có thành tích tiêu cực được theo sau bởi trung bình 18 năm. Tổng lợi nhuận 4% trong 12 tháng tiếp theo

Nguồn. Quản lý tài sản của Bloomberg và Goldman Sachs

Trái phiếu đô thị. Nhưng chuyển đi

Nhìn lâu dài với Munis

Chúng tôi tin rằng Fed sẽ đạt lãi suất cuối cùng vào mùa hè này, mặc dù giá cả thị trường cho thấy sự khác biệt cả về thời gian và mức độ. Theo quan điểm của chúng tôi, các nhà đầu tư tập trung vào việc khóa lợi suất sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​trái phiếu đô thị, đặc biệt khi xem xét phương pháp giảm (chất lượng tín dụng) và loại bỏ (trong thời hạn). Sau bốn chu kỳ đi bộ đường dài vừa qua, tổng lợi nhuận của munis dài hạn trong 12 tháng là 6. Trung bình cao hơn 6 pp so với tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Ngoài ra, nếu việc nâng cấp tiếp tục vượt xa việc hạ cấp trong bối cảnh số dư chung của bang và số dư trong ngày mưa cao kỷ lục, thì các tổ chức phát hành lãi suất cao có thể được cách ly, ngay cả khi tốc độ tăng trưởng chậm lại và biên lai thuế giảm sau đó.

Nguồn. Quản lý tài sản của Bloomberg và Goldman Sachs

2

Vốn cổ phần quốc tế. Đánh bắt ngắn hạn

Vốn cổ phần quốc tế. Đánh bắt ngắn hạn

Lợi nhuận vốn cổ phần lớn hơn bên ngoài Hoa Kỳ

Chứng khoán quốc tế gần đây đã được hưởng lợi từ 1) những cải thiện vĩ mô ở khu vực đồng Euro, 2) đồng đô la Mỹ yếu đi và 3) Trung Quốc mở cửa trở lại sớm hơn và nhanh hơn dự kiến. Chúng tôi tin rằng những yếu tố này có thể còn có khả năng mở rộng hơn nữa, cho phép chứng khoán quốc tế hoạt động tốt hơn ở Mỹ. Các cổ phiếu ngoài Hoa Kỳ cũng mang lại khả năng tiếp cận doanh thu toàn cầu và đa dạng hơn so với thị trường Hoa Kỳ, nơi tạo ra hơn 70% doanh thu nội bộ. Bên cạnh tỷ suất cổ tức cao hơn, chứng khoán quốc tế có thể mang lại tổng lợi nhuận hấp dẫn, đặc biệt là trong một năm thị trường chứng khoán Mỹ không thay đổi.

Nguồn. Quản lý tài sản của MSCI, Bloomberg và Goldman Sachs

Vốn cổ phần quốc tế. Trận đấu dài hạn

Kicker tiền tệ

Chúng tôi tin rằng sức mạnh lợi nhuận bền vững có thể được duy trì đối với các cổ phiếu ngoài Hoa Kỳ. Định giá tương đối thấp hơn và đồng đô la Mỹ mất giá kéo dài có thể thúc đẩy lợi nhuận, đặc biệt đối với các nhà đầu tư chuyển đổi lợi nhuận quốc tế thành nhiều đô la Mỹ hơn. Với việc nhiều nhà đầu tư được phân bổ dưới mức cho cổ phiếu quốc tế, chúng tôi tin rằng việc hướng tới phân bổ tài sản chiến lược trong chu kỳ chênh lệch lợi nhuận khu vực hẹp hơn sẽ mang lại cổ tức. Theo quan điểm của chúng tôi, các danh mục đầu tư bị ràng buộc bởi một khu vực duy nhất không thể nắm bắt đầy đủ toàn bộ cơ hội, điều này cho thấy niềm tin của chúng tôi vào phiên bản alpha toàn cầu so với phiên bản beta khu vực

Nguồn. Quản lý tài sản của MSCI, Bloomberg và Goldman Sachs

3

Tín dụng cá nhân. Cấp tín dụng cho tín dụng tư nhân

Tín dụng cá nhân. Cấp tín dụng cho tín dụng tư nhân

Tín dụng tư nhân trong vũ trụ thu nhập cố định

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét loại tài sản, chúng tôi tin rằng tín dụng tư nhân xứng đáng được phân bổ chiến lược trong danh mục đầu tư và cung cấp các khoản đầu tư bổ sung cho thu nhập cố định công. Thị trường tín dụng tư nhân dự kiến ​​sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng gộp hàng năm là 18%, tăng lên 2 USD. 7 nghìn tỷ vào năm 2026. Một số công ty nhỏ hơn đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm nguồn tài chính công đã chuyển sang tín dụng tư nhân, thúc đẩy nguồn cung cấp loại tài sản này. Điều đó nói lên rằng, tín dụng tư nhân không còn giới hạn ở thị trường trung lưu. Cho vay trực tiếp hiện đã mở rộng sang các công ty lớn, những người cũng coi trọng tốc độ và sự chắc chắn khi thực hiện các đợt phát hành riêng lẻ. Chúng tôi tin rằng đề xuất giá trị này vẫn khác biệt so với thị trường tín dụng công, đặc biệt khi xem xét tính linh hoạt và khả năng tùy chỉnh mà người cho vay tư nhân đã cung cấp cho người đi vay.

Nguồn. Quản lý tài sản Goldman Sachs

Tín dụng cá nhân. Tín dụng thêm

Tín dụng tư nhân vs. Các loại tài sản khác

Theo quan điểm của chúng tôi, tín dụng tư nhân hấp dẫn không chỉ đối với người đi vay mà còn đối với các nhà đầu tư chọn lọc. Loại tài sản này có thể mang lại mức lãi suất hấp dẫn cho tín dụng công ở mức 3-4 pp, bên cạnh các dịch vụ có chất lượng cao hơn và khả năng phục hồi cao hơn. Trong khi các chiến lược bao gồm nợ thứ cấp không có bảo đảm và các cơ hội khó khăn, các khoản cho vay có bảo đảm cao cấp chiếm phần lớn, đã tăng từ ~50% lên ~80% trong phạm vi tín dụng tư nhân trong thập kỷ qua. Việc truy cập sâu vào hồ sơ người đi vay đã cho phép người cho vay theo đuổi sự thẩm định chặt chẽ và tỷ lệ tổn thất thấp hơn, đồng thời mối quan hệ “một người vay một người cho vay” điển hình có xu hướng mang lại hiệu quả hoạt động hiệu quả hơn so với không gian công cộng. Đối với các nhà đầu tư phân bổ cho tín dụng tư nhân, chúng tôi nhận thấy vốn cổ phần đại chúng và tín dụng công là những nguồn tài trợ tiềm năng có đặc điểm rủi ro-lợi nhuận tương tự nhau

Chiến lược Goldman Sachs cho năm 2023 là gì?

Dự báo thị trường của Goldman Sachs năm 2023 là gì?

Kết quả Goldman Sachs 2023 thế nào?

Dự đoán thị trường tài chính năm 2023 là gì?