Phân tích ngành sản xuất hóa chất qua chứng khoán năm 2024

Giá trị xuất khẩu hóa chất cơ bản của Việt Nam (phốt pho vàng, phân bón DAP và MAP,..) tăng 25,3% svck năm 2022 lên 5,6 tỷ USD. Tuy nhiên, đà tăng trưởng bắt đầu chậm lại kể từ Q3/22 (+29,5% svck trong Q3/22; +25,3% svck trong Q4/22) do nhu cầu toàn cầu suy yếu và giá bán giảm. Theo Tổng cục Hải quan Việt Nam (TCHQ), Trung Quốc là nhà nhập khẩu hóa chất lớn nhất của Việt Nam vào năm 2022 với giá trị nhập khẩu là 1,18 tỷ USD (+21,0% svck) do sự thiếu hụt nguồn cung tại Trung Quốc. Năm 2022, xuất khẩu sang thị trường Nhật Bản và Ấn Độ đạt 0,73 tỷ USD và 0,7 tỷ USD, lần lượt giảm 13,0% svck và tăng 12,5% svck. Trong 2,5T23, kim ngạch xuất khẩu hóa chất cơ bản chỉ đạt 930 triệu USD (-10,9% svck), đứng thứ 12 trong tổng các mặt hàng xuất khẩu của Việt Nam trong 2,5T23.

Nhu cầu phốt pho vàng toàn cầu sẽ chậm lại vào năm 2023

Suy thoái kinh tế kéo theo nhu cầu đối với hàng điện tử và chất bán dẫn giảm trong năm 2023. World Semiconductor Trade Statistics dự báo thị trường chất bán dẫn toàn cầu sẽ giảm 4% vào năm 2023. Như vậy, chúng tôi ước tính nhu cầu toàn cầu về phốt pho vàng – nguyên liệu đầu vào cho chất bán dẫn sẽ giảm 15% svck vào năm 2023. Bên cạnh đó, giá phốt pho vàng đã đạt đỉnh kể từ Q2/22 và dự kiến sẽ dao động trong khoảng 4.500-5.000 USD vào năm 2023. Chúng tôi dự báo LN ròng các doanh nghiệp xuất khẩu phốt pho vàng của Việt Nam (DGC, PAT, DDV) sẽ bị giảm khoảng 25-35 % svck trong năm 2023 từ mức nền cao năm 2022.

Giá xút sẽ giảm sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại

Giá xút trong nước phụ thuộc nhiều vào Trung Quốc do Trung Quốc xuất khẩu khoảng 40% nhu cầu xút của Việt Nam. Giá xút Trung Quốc giảm 27% kể từ ngày T12/22 sau khi các nhà máy sản xuất xút tái hoạt động trở lại vào năm 2023 và nhu cầu tiêu thụ nhôm yếu. Hơn nữa, Trung Quốc mở cửa trở lại nền kinh tế sẽ cải thiện nguồn cung xút tại Việt Nam. Do đó, chúng tôi dự báo giá xút sẽ đạt khoảng 700-800 USD/tấn vào năm 2023 (-15% svck). Do hợp đồng giá thường được ký trước 3 tháng nên chúng tôi cho rằng LN ròng của các công ty xút như CSV, HVT trong 6T23 sẽ sụt giảm mạnh so với nửa cuối 2022.

Chúng tôi ưa thích cổ phiếu DGC

Chúng tôi ưu tiên những cổ phiếu có mức định giá hấp dẫn mặc dù đang trong chu kỳ giảm. Vì vậy, lựa chọn cổ phiếu của chúng tôi là DGC. Ngoài ra, việc hoàn thành giai đoạn 1 của dự án Chlor-alkali-vinyl (CAV) trong Q3/24 sẽ trở thành động lực tăng trưởng doanh thu chính, đóng góp 25% doanh thu hàng năm và đưa nhà máy của DGC đứng số 1 về công suất thương mại tại Việt Nam.

Các doanh nghiệp hóa chất cơ bản được hưởng lợi lớn nhờ giá cả hàng hóa trên thế giới tăng cao so với cùng kỳ (i) Nhu cầu cao do hoạt động sản xuất tiếp tục hồi phục sau dịch (ii) Nguồn cung bị thắt chặt do chiến tranh Nga – Ukraina.

Trái với các doanh nghiệp hóa chất cơ bản được hưởng lợi từ giá cả hàng hóa tăng, nhóm 2 bị ảnh hưởng một phần do giá cả hàng hóa tăng cao do đây là nguyên liệu đầu vào sản xuất.

Triển vọng hoạt động kinh doanh 4 tháng cuối năm 2022:

BSC duy trì quan điểm KHẢ QUAN đối với năm 2022 nhờ mặt bằng giá bán vẫn tăng cao so với cùng kỳ mặc dù kết quả kinh doanh có thể giảm so với 6 tháng đầu năm.

BSC nhận thấy rằng triển vọng kinh doanh của các doanh nghiệp Hóa chất phụ thuộc nhiều vào biến động của giá cả hàng hóa trong thời gian tới. Mặc dù các loại hàng hóa đều đã trải qua một giai đoạn điều chỉnh, BSC cho rằng hầu hết các loại hóa chất đã thiết lập một mặt bằng giá mới cao và sẽ rất khó có thể giảm tiếp trong thời gian, đặc biệt khi quý cuối năm là mùa tiêu thụ chính. Đồng thời, (i) chiến tranh Nga – Ukraina và (ii) Trung Quốc tiếp tục thi hành chính sách Zero - Covid vẫn là hai yếu tố bất định tiếp tục làm thắt chặt nguồn cung.

Triển vọng kinh doanh năm 2023: BSC giữ quan điểm Trung lập đối với ngành Hóa chất trong năm 2023 do mức nền giá bán cao của năm 2022. Trong bối cảnh giá cả hóa chất chưa có động lực rõ ràng để có thể vượt vùng giá đỉnh của năm 2022, động lực tăng trưởng sẽ đến từ (i) cắt giảm chi phí sản xuất (phát triển theo chiều dọc) hoặc (ii) mở rộng đầu tư các sản phẩm truyền thống và mới (phát triển theo chiều ngang). Tuy nhiên, BSC nhận thấy các doanh nghiệp hóa chất tư nhân sẽ có nhiều lợi thế hơn doanh nghiệp nhà nước trong việc mở rộng đầu tư phát triển.

BSC khuyến nghị KHẢ QUAN đối với ngành Hóa chất năm 2022 và khuyến nghị MUA đối với DGC và KHẢ QUAN đối với CSV.

BSC duy trì quan điểm KHẢ QUAN đối với năm 2022 nhờ mặt bằng giá bán vẫn tăng cao so với cùng kỳ mặc dù kết quả kinh doanh có thể giảm so với 6 tháng đầu năm.

Triển vọng kinh doanh năm 2023: BSC giữ quan điểm Trung lập đối với ngành Hóa chất trong năm 2023 do mức nền giá bán cao của năm 2022. Trong bối cảnh giá cả hóa chất chưa có động lực rõ ràng để có thể vượt vùng giá đỉnh của năm 2022, động lực tăng trưởng sẽ đến từ (i) cắt giảm chi phí sản xuất (phát triển theo chiều dọc) hoặc (ii) mở rộng đầu tư các sản phẩm truyền thống và mới (phát triển theo chiều ngang). Tuy nhiên, BSC nhận thấy các doanh nghiệp hóa chất tư nhân sẽ có nhiều lợi thế hơn doanh nghiệp nhà nước trong việc mở rộng đầu tư phát triển.

BSC khuyến nghị KHẢ QUAN đối với ngành Hóa chất năm 2022 và khuyến nghị MUA đối với DGC và KHẢ QUAN đối với CSV.